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外汇配资:MLF利率调降 预计LPR利率未来或有小幅调降

时间:2019/11/5 15:38:49  作者:  来源:  查看:53  评论:0
内容摘要:  报告摘要  第一,MLF利率此次调降超市场预期。考虑到8-9月社融数据连续改善;10月21日LPR第三次报价持平;以及10月猪肉价格上行斜率加大,市场对于MLF利率下调预期较低。  第二,MLF利率此时调降,且幅度为LPR报价步长(变动最小单位),信号意义更大一些。政策背后主...
  报告摘要

  第一,MLF利率此次调降超市场预期。考虑到8-9月社融数据连续改善;10月21日LPR第三次报价持平;以及10月猪肉价格上行斜率加大,市场对于MLF利率下调预期较低。

  第二,MLF利率此时调降,且幅度为LPR报价步长(变动最小单位),信号意义更大一些。政策背后主要有哪些考量?

  1)稳定利率预期,避免利率上行预期过于集中影响实体企业融资。

  2)巩固“降成本”的任务,避免降低融资成本的成果被利率的这轮周期性上升削弱。

  3)在三季度GDP和10月PMI回落幅度较快的背景下,释放货币政策仍在“稳增长”区间的信号。

  4)美联储此次降息后年内可能会暂停降息操作,目前属于不影响利差稳定性的一个较好的政策窗口。

  第三,预计LPR利率未来或有小幅调降,OMO利率可能会维持不变。

  第四,此次政策操作对“滞涨”的逻辑将会有明显弱化,对股票和债券均形成一定程度利好。

  第五,对于股票来说,仍需继续确认的是基建修复等增长端线索;对于债券来说,大的环境仍是周期性而非趋势性。

  正文

  MLF利率出现调降超市场预期。11月5日,央行开展4000亿元1年期MLF,中标利率3.25%,较前次(3.3%)下降5bp。

  考虑到8-9月社融数据连续改善;10月21日LPR第三次报价持平;以及10月猪肉价格上行斜率加大,市场对于MLF利率下调预期较低。此次利率调降属于超预期。

  MLF利率此时调降,且幅度为LPR报价步长(变动最小单位),信号意义更大一些。政策背后主要有哪些考量?MLF利率操作政策信号色彩较强;且5bp是LPR的报价步长(报价变动的最小单位),MLF调降5bp信号意义大于实际意义。

  第一,稳定利率预期,避免利率上行预期过于集中影响实体企业融资。这轮利率快速上行对企业融资环境带来了一定影响,部分企业推迟或取消债券发行。央行需要稳定利率预期,避免利率上行预期过于集中影响实体融资。此外,后续如果有专项债额度提前发放,将对四季度债市以及利率中枢造成一定扰动。为了对冲这种临时性波动,央行在此时点提前释放信号亦是较好的选择。

  第二,巩固“降成本”的任务,避免降低融资成本的成果被利率的这轮周期性上升削弱。降低企业融资成本仍是年内央行的主要任务之一。四季度若利率上行过快,则前期降低融资成本的结构性成果相当于一定意义上被这轮利率的周期性变化削弱。此次操作对巩固降低企业融资成本的成果有一定意义。

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